研究結(jié)論

　　在成本端的帶動下PTA大幅下跌，同時(shí)PTA處于供大于求的局面，累庫壓力持續(xù)。預(yù)計(jì)后市PTA將走高庫存邏輯，繼續(xù)拋空操作為主。策略：TA2005：延續(xù)拋空操作。

　　2月以來，PTA期貨市場探底后震蕩上漲，PTA現(xiàn)貨市場震蕩格局，現(xiàn)貨價(jià)格多圍繞在4300-4380附近震蕩。從生產(chǎn)效益來看，由于節(jié)后PX價(jià)穩(wěn)中上行，加工差在350-480之間波動。從供需面來看，由于上下游開工的不一致性，PTA累庫壓力增加，多創(chuàng)指標(biāo)刷新歷史極值。

　　成本端：

　　PX市場交投氣氛一般，主要原因?yàn)锳CP正在商談，本月ACP商談失敗，最后商談范圍在640-820美元/噸CFR亞洲。據(jù)隆眾了解，近期PX船運(yùn)貨物均在正常交易，但極個(gè)別PTA企業(yè)儲罐出現(xiàn)爆倉的情況。價(jià)格方面，截至2月28日，亞洲PX市場收盤價(jià)格在687.33美元/噸CFR中國和669.33美元/噸FOB韓國，環(huán)比上周降8.4和8.6個(gè)百分點(diǎn)，較節(jié)前分別降低13.22和13.52個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)情況來看，中石化PX2月結(jié)算價(jià)格6100元/噸(現(xiàn)款6070元/噸)，較1月份降600元/噸。3月掛牌價(jià)格為6200元/噸，較2月份降100元/噸。

　　需求端：

　　受疫情影響，聚酯各產(chǎn)品庫存積累以及員工返崗等因素影響，2月聚酯開工負(fù)荷呈現(xiàn)先高后低走勢，聚酯負(fù)荷從月初67.4%下降至59%附近，2月聚酯預(yù)估在62~63%左右，聚酯產(chǎn)量在290萬噸附近。追溯歷史，2月負(fù)荷創(chuàng)近7年新低。不過下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，雖然工人到崗以及物資準(zhǔn)備仍是制約工廠負(fù)荷提升的主要因素，但各地區(qū)相繼出臺嚴(yán)格防控有序復(fù)工措施，工人到崗率正趨于增加，物流運(yùn)輸方面也略有好轉(zhuǎn)，但車輛通行以當(dāng)?shù)厝藛T及車輛為主，部分地區(qū)針對外地車輛及人員仍有一定限制。上周聚酯工廠成交氣氛尚可，市場報(bào)價(jià)波動不大，但實(shí)際成交以商談為主。截至2月27日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率在38%附近，環(huán)比上升22個(gè)百分點(diǎn)，增幅比上周加快13個(gè)百分點(diǎn)。樂觀估計(jì)3月10日江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率或攀升至70%-80%附近水平。

　　供應(yīng)端：單月PTA累庫近百

　　而PTA裝置春節(jié)期間多維持正常水平，節(jié)后雖然受庫存影響，部分裝置降負(fù)，但降幅相對有限，從月初高位89%下降至低點(diǎn)78%附近。根據(jù)目前的檢修計(jì)劃來看，預(yù)計(jì)2月的產(chǎn)量在350-360萬噸左右。因此PTA供需累庫壓力劇增，單月累庫幅度擴(kuò)大至90~100萬噸附近，同樣創(chuàng)歷史新高。

　　社會庫存或超300萬噸

　　另外，PTA總社會庫存同樣創(chuàng)新高，根據(jù)2月的累庫幅度，至2月底，預(yù)計(jì)PTA社會庫存將突破300萬噸。而在前期，最高的社會庫存是在2015年一季度左右，那是的社會庫存在250~260萬噸左右。從庫銷比來看，目前的庫銷比也已經(jīng)到了30多天水平，已經(jīng)追平近年的高點(diǎn)。

　　后市來看，由于目前3月份PTA公布的檢修計(jì)劃仍不多，PTA供應(yīng)仍相對偏高，隨著各地積極幫助工人返崗，下游復(fù)工提速，預(yù)計(jì)3月聚酯負(fù)荷逐漸提升，累庫幅度收斂明顯。考慮目前PTA社會庫存基數(shù)較大，短期仍對PTA價(jià)格有制約。另一方面，目前PTA加工差偏低水平，關(guān)注PX成本對PTA價(jià)格的推動影響。